資金面“半年考”，跨季流動性“穩(wěn)了”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者葉麥穗 廣州報道

　　即將進入月末、季末、半年末的重要節(jié)點，資金面面臨“半年考”。

　　中國人民銀行6月26日公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，當日人民銀行以利率招標方式開展了2500億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%。由于當日有2780億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈回籠280億元。由于本周逆回購到期量較大，因此央行的投放備受關(guān)注。

　　近期，受到繳稅、繳準，政府債券發(fā)行加快等因素的影響，市場的流動性有所收斂。從歷史經(jīng)驗看，央行在6月下旬根據(jù)市場資金面波動、機構(gòu)資金需求及干擾因素，適度增加短期資金投放，以穩(wěn)定預(yù)期、平抑資金面波動。

　　資金面略有收斂

　　6月底，銀行間市場流動性整體波動不大，但畢竟已接近年度中點，仍出現(xiàn)些許擾動。 6月26日，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行1.2BP報1.976%；7天期上行6.9BP報2.083%；14天期下行3.7BP報2.108%；1個月期持平報1.9%。7天回購利率DR007今日表現(xiàn)較為平靜，最高報2.35%，全天波動不大，本周DR007一直都維持在1.8%的政策利率之上。

　　上周(6月17日至6月21日，下同)，隔夜和7天資金利率一度倒掛。DR001從6月17日的1.8%上行至6月21日的1.96%，R001從1.86%上行至2.03%，6月20日R001上行至1.95%、R007持穩(wěn)于1.92%，短暫倒掛后在6月21日得以緩解。

　　華福證券固收首席分析師徐亮表示，本周(6月24日至6月28日，下同)能夠影響資金面的因素主要有三個。一是央行公開市場操作：逆回購到期3980億元(前值為80億元)，到期量較大，其中，6月24日至6月28日分別到期40億、860億、2780億、200億和100億元，均為7天期。二是政府債：國債凈繳款-317億元(前值為1145億元)，地方債凈繳款786億元(前值為1364億元)，合計凈繳款469億元(前值為2509億元)；三是同業(yè)存單到期8348億元(前值為6761億元)，到期量明顯高于上周，有較大到期續(xù)發(fā)壓力。

　　華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川指出，本周資金面如何演繹的核心在于央行的投放。“如果央行態(tài)度偏呵護，跨季資金面可能較為舒適。如果央行投放量較少，資金面可能出現(xiàn)短暫波動。不過非銀資金仍較為充裕，波幅預(yù)計不及往年同期。”

　　相較而言，交易所的利率表現(xiàn)相對活躍，特別是1天和2天的品種，有了些許“跨季的味道”。上交所1天國債逆回購利率(GC001)今日盤中的漲幅接近7%，為6.98%，全日保持在高位，最終報收2.145%。上交所2天國債逆回購利率(GC002)盤中最高沖擊到2.98%，距離3%只有一步之遙，最終收盤漲16.13%，報2.34%。

　　對于月末的利率波動，渤海證券分析師周喜認為，資金面上，季度末資金面或有邊際收緊，預(yù)計短期收益率或暫有承壓。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示，近幾日，市場利率有所回升，資金面略有收斂，主要是受到繳稅、繳準，政府債券發(fā)行加快的影響。此外，加上季末年中臨近，機構(gòu)融出資金意向偏謹慎等，導(dǎo)致近期市場利率有所走高。不過，市場利率整體圍繞政策利率附近波動，市場預(yù)期穩(wěn)定。

　　債市如沐春風(fēng)

　　本月僅剩2個交易日，市場對于跨月、跨季流動性保持樂觀。一方面是因為央行更加重視關(guān)鍵時點流動性的平穩(wěn)；另一方面當前非銀流動性維持充裕，而季末資金回表有限。

　　國盛證券分析師楊業(yè)偉認為流動性不會形成困擾。首先，當前資金需求依然疲弱，決定整體資金將保持寬松。過去幾個月資金需求相對偏弱，到目前為止，仍能夠看到資金需求并不強勁。其次，資金寬松降低降準必要，財政存款投放或增加流動性供給。最后，也是最重要的季末存款回表壓力，在缺乏有效工具和非銀資金充裕的情況下，這對流動性沖擊有限。

　　楊業(yè)偉認為，往年季末存款會出現(xiàn)季節(jié)性回表，而今年4月叫停手工補息之后，存款出表導(dǎo)致銀行規(guī)模收縮，因而市場擔憂季末銀行規(guī)模壓力之下可能有更大規(guī)模的存款回表�！暗�事實上季末存款回表壓力可能低于往年，一方面，今年銀行對規(guī)模擴張的訴求下降；另一方面更重要的是，相對于此前季末可以給予資金短期較高的利率，叫停手工補息之后銀行難以提供足夠回報，這會導(dǎo)致銀行缺乏有效的工具吸引資金回表�！�

　　寬松的流動性，也讓債市的環(huán)境如沐春風(fēng)。10年國債主連相比較前一日上漲0.01%，報105.135元，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個交易日收紅。此外5年國債主連也上漲0.03%。

　　流動性寬松還體現(xiàn)在貨幣基金身上，貨幣基金的7日年化收益率表現(xiàn)平靜，其中最大的貨幣基金——天弘余額寶最新的7日年化收益率為1.497%，萬分收益0.4031元。目前，貨基整體的7日年化收益率在1.51%左右，有156只貨幣基金的7日年化收益率在2%之上�！耙郧芭R近季末，特別是半年末，貨幣基金的7日年化收益率都會有所抬頭，但是今年不但沒有抬頭，甚至還繼續(xù)下行，顯示季末、半年末的流動性無虞，市場的流動性偏寬松�！比A南一家私募的負責人對記者表示。