新一輪券業(yè)并購潮起，和過去有什么不同？

　　證券時報記者 楊慶婉

　　新一輪的券業(yè)并購潮起，但此輪并購的環(huán)境、動因和目標和過去已然不同。

　　政策上，監(jiān)管層扶優(yōu)限劣、鼓勵并購重組，支持建設(shè)一流投資銀行；競爭方面，國際知名投行高盛、摩根大通、法巴等已設(shè)立全資券商；發(fā)展趨勢上，行業(yè)集中度進一步提升，部分中小券商股東有意出讓股權(quán)。

　　早些年，證券行業(yè)的并購重組要么是為了紓困；要么為了解決“一參一控”上市資格問題；要么是跨境并購，迅速獲得不熟悉的海外市場份額；要么是互聯(lián)網(wǎng)平臺為了獲得執(zhí)業(yè)牌照。而如今，全牌照券商之間的并購重組越來越多，而且更趨市場化。

　　近期幾起券業(yè)并購重組案，無論是國聯(lián)證券并購民生證券，還是浙商證券收購國都證券、西部證券收購國融證券，收購方和標的方都是全牌照券商，某些業(yè)務(wù)或市場區(qū)域具有互補性，而且收購方都是中型上市券商。他們通過并購重組做大做強的動力更充足，緊迫感也更強，畢竟當前的展業(yè)環(huán)境是“逆水行舟，不進則退”。

　　既然券業(yè)并購重組不再是單純?yōu)榱双@得牌照，那么就可能是為了獲得客戶資源、成熟團隊等，以達到擴大市場份額、提升盈利能力的目的。從諸多案例來看，并購重組確是快速做大做強的有效途徑，但究竟能否實現(xiàn)1+1＞2的效果卻需要觀察，視并購雙方匹配度、整合方案、人員安置等情況來定。

　　總體上，具備不同業(yè)務(wù)優(yōu)勢或不同區(qū)域優(yōu)勢的券商之間的并購，可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，承接客戶資源也相對容易，不過對原團隊的安排才是最考驗智慧的地方。因為經(jīng)紀業(yè)務(wù)最重要的是客戶資源，投行和投研最倚重的是人才，通常收購價中包括了團隊的估值，倘若優(yōu)勢團隊大量流失，并購重組的效果也會大打折扣。

　　民生證券的股權(quán)，曾引起國聯(lián)、浙商、東吳三家券商及控股股東的激烈角逐，最終花落出價最高的國聯(lián)證券。而后浙商證券又另外尋覓并購標的，只剩下東吳證券形影孤單，但通過外延式兼并收購來發(fā)展壯大的意圖已很明顯。

　　可以預(yù)見，未來證券行業(yè)還會有更多的市場化并購重組誕生。日前，錦龍股份擬出讓東莞證券、中山證券的股權(quán)，出手的買方會不會也是券商，讓我們拭目以待。