全球商品觀察｜現(xiàn)貨黃金再創(chuàng)歷史新高，后市或仍有上行空間

　　吳斌

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道

　　在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等因素提振下，現(xiàn)貨黃金價(jià)格首次突破2500美元/盎司，刷新上個(gè)月剛剛創(chuàng)下的最高紀(jì)錄。

　　8月16日，現(xiàn)貨黃金收盤上漲2.08%，報(bào)每盎司2507.28美元；美國期金收高1.8%，報(bào)每盎司2537.80美元。8月19日，現(xiàn)貨黃金高位震蕩，仍在2500美元/盎司上方，美國期金在2540美元/盎司附近。

　　在一系列因素的助推下，金價(jià)今年已大漲逾20%。市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松政策和各國央行大舉購買黃金的樂觀情緒日益高漲，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，巴以沖突和俄烏沖突久拖未決，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也有所增加。

　　在金價(jià)再創(chuàng)歷史新高、突破2500美元/盎司關(guān)口后，接下來將走向何方？上行的空間還有多大？

　　金價(jià)為何再創(chuàng)歷史新高？

　　事實(shí)上，黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高并不意外，一系列利好意味著再創(chuàng)紀(jì)錄只是時(shí)間問題。

　　長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，之前我們就一直判斷黃金價(jià)格會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，這次創(chuàng)新高受到一系列因素影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元黃金互為替代，美元走弱黃金走強(qiáng)；二是俄烏及中東地緣政治復(fù)雜性加強(qiáng)；三是部分央行繼續(xù)增加黃金作為避險(xiǎn)儲(chǔ)備貨幣。

　　渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸趨向鴿派，降息預(yù)期升溫，金價(jià)再創(chuàng)歷史新高。首先，在軟著陸的預(yù)期之下，降息預(yù)期大增支撐黃金的表現(xiàn)。與此同時(shí)，全球央行黃金儲(chǔ)備也在上升。此外，在中東和俄烏沖突下，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金仍然受到追捧，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致金價(jià)測(cè)試2600美元/盎司。

　　未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從抗通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)就業(yè)，或?qū)⒅�撐金價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)正在兩種風(fēng)險(xiǎn)中左右權(quán)衡，希望在消除通脹威脅的同時(shí)，適時(shí)降低利率以防勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速惡化。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，我們現(xiàn)在已經(jīng)能確認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放緩，非常重要的一點(diǎn)是我們不能讓勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩太多。

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)弱對(duì)美國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。近年來，緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)給經(jīng)濟(jì)帶來了明顯好處，吸引了許多人加入勞動(dòng)力市場(chǎng)，他們的工資增加了，可以更好地抵御通脹的影響。但這種情況可能很快會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，美國失業(yè)率已從1月的3.7%上升到7月的4.3%，暗示經(jīng)濟(jì)過度放緩會(huì)帶來的影響。

　　從資金面看，美國商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日當(dāng)周，投機(jī)者對(duì)Comex期金的凈看漲押注升至近四年高點(diǎn)。此外，近幾個(gè)月黃金ETF也持續(xù)迎來資本流入。

　　在創(chuàng)下歷史新高后，短期內(nèi)黃金存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。紐約獨(dú)立金屬交易商Tai Wong表示，在經(jīng)歷了兩周極其動(dòng)蕩的交易之后，黃金價(jià)格飆升至歷史新高，多頭最終實(shí)現(xiàn)了他們的愿望，但突破2500美元后金價(jià)可能很快就會(huì)回調(diào)，投資者的注意力接下來會(huì)集中在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)的講話上，他將為即將到來的降息提供更詳細(xì)的政策指引。

　　近期強(qiáng)勁的零售銷售和低于預(yù)期的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)表明，鮑威爾在本周的杰克遜霍爾央行年會(huì)上不太可能暗示激進(jìn)的貨幣寬松政策。利率市場(chǎng)已經(jīng)消化了美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，降息50基點(diǎn)的可能性很低。

　　央行購金趨勢(shì)有望持續(xù)

　　央行購金趨勢(shì)的演變是決定黃金走勢(shì)的一大關(guān)鍵力量。

　　盡管中國央行已連續(xù)三個(gè)月暫停增加黃金儲(chǔ)備，但印度、烏茲別克斯坦、捷克、埃及、土耳其等都在連續(xù)多月增持黃金。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok表示，金價(jià)上漲主要?dú)w功于各國央行的購金熱。出于對(duì)美國財(cái)政狀況的擔(dān)憂，各國央行也正在分散對(duì)美債的購買力。

　　BullionVault研究主管Adrian Ash表示，過去5年，央行對(duì)黃金的需求激增，采礦業(yè)生產(chǎn)的每10盎司黃金中就有近1盎司被央行收入囊中。自2004年夏季以來，各國央行儲(chǔ)備的黃金總量按重量計(jì)算已增加了近19%，價(jià)值則增長了七倍，達(dá)到2.4萬億美元，其中俄羅斯、中國、印度和土耳其位居前列。

　　在Ash看來，無論從基本面還是從更廣泛的市場(chǎng)情緒來看，各國央行對(duì)黃金的持續(xù)需求對(duì)黃金牛市都變得越來越重要。

　　新興市場(chǎng)國家成為黃金的主力買家，凸顯了近年來西方發(fā)達(dá)國家頻繁使用金融制裁帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于美元、歐元被廣泛運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)制裁，這讓很多新興國家開始重視黃金等資產(chǎn)的重要性。

　　王昕杰對(duì)記者分析稱，隨著黃金的價(jià)格攀升，對(duì)于實(shí)體黃金的需求可能有所降低，中國央行已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月暫停增加黃金儲(chǔ)備。全球央行黃金儲(chǔ)備整體仍在上升，近期世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度全球央行購金量為183.39噸，同比增長5.6%，形成對(duì)現(xiàn)貨金的支撐。在未來美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，更多的央行可能會(huì)選擇購買黃金，央行購金趨勢(shì)可能在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期繼續(xù)。

　　從中長期看，央行購金趨勢(shì)或有望持續(xù)。汪毅認(rèn)為，全球地緣政治的不確定性依然很高，會(huì)有很多經(jīng)濟(jì)體增加對(duì)黃金的認(rèn)購，所以全球央行的認(rèn)購對(duì)于黃金價(jià)格的支撐會(huì)有重要的作用，目前看這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)。

　　未來黃金需求前景可期。王昕杰表示，最新的通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲(chǔ)更接近降息，或?qū)⒔档蛯?shí)際收益率和美元。ETF的黃金持倉似乎正在觸底，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息，可能會(huì)反彈。中國官方和消費(fèi)者對(duì)黃金的需求似乎正在減弱，印度需求可能受惠于降低進(jìn)口稅和資本利得稅。長遠(yuǎn)來看，鑒于官方需求和實(shí)物黃金消費(fèi)強(qiáng)勁，可以在投資組合中維持對(duì)黃金的核心持倉。而且無論美國大選結(jié)果如何，黃金都將受益，成為穩(wěn)定投資組合的良好工具。

　　金價(jià)或仍有上行空間

　　在美聯(lián)儲(chǔ)歷史性轉(zhuǎn)向?qū)⒔�之際，即使50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息難現(xiàn)，市場(chǎng)仍沉浸在降息的樂觀情緒中。

　　在此前一系列數(shù)據(jù)走軟后，新屋開工數(shù)據(jù)又走弱，增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，推動(dòng)金價(jià)走高。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，受新屋供過于求、颶風(fēng)貝里爾肆虐等因素影響，美國7月獨(dú)棟屋開工降至16個(gè)月新低。抵押貸款利率和房價(jià)上漲抑制了銷售，勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩也對(duì)樓市復(fù)蘇構(gòu)成了挑戰(zhàn)，第三季度初住房市場(chǎng)依然低迷，占住宅建設(shè)主體的獨(dú)棟屋開工7月環(huán)比暴跌14.1%，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后年率為85.1萬套，創(chuàng)下2023年3月以來的最低水平。

　　RJO Futures資深市場(chǎng)策略師Bob Haberkorn認(rèn)為，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)令人失望的數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)期，這也是黃金上漲的一個(gè)理由。疲軟的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)衰退可能即將到來的又一指標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將很快降息，而且幅度或比之前預(yù)期的更大。

　　接下來的一個(gè)關(guān)鍵問題是，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)黃金的利好作用在多大程度上已經(jīng)被消化？汪毅分析稱，美國降息預(yù)期打開，實(shí)際利率下行，推動(dòng)黃金本輪價(jià)格的抬升。未來要看美聯(lián)儲(chǔ)降息的持續(xù)性，這取決于美國經(jīng)濟(jì)和通脹的組合，通脹還有一定的壓力，主要是服務(wù)業(yè)通脹的壓力還比較大，年底美國大選結(jié)果出來后，根據(jù)選舉的情況，通脹預(yù)期會(huì)進(jìn)一步明朗。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)持續(xù)降息還有一定的不確定性，短期降息對(duì)黃金的利好作用可能已經(jīng)計(jì)價(jià)了相當(dāng)一部分。

　　在王昕杰看來，相比于前期類“衰退”交易的情緒回歸，目前的降息預(yù)期稍許有些回歸理性，但目前市場(chǎng)仍然預(yù)期年底前美聯(lián)儲(chǔ)將降息接近4次，這周全球央行年會(huì)有可能給出更多關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的口徑。短期來看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期對(duì)黃金的定價(jià)已經(jīng)起到了很多支持，但是官方口徑的確認(rèn)可能將進(jìn)一步支持黃金的走勢(shì)。長遠(yuǎn)來看，鑒于央行的需求和實(shí)物黃金的消費(fèi)強(qiáng)勁，將從實(shí)物端提供長遠(yuǎn)支持。

　　在創(chuàng)下歷史新高后，未來金價(jià)還能繼續(xù)走高嗎？機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)黃金的漲勢(shì)可能不會(huì)就此結(jié)束。道明證券大宗商品策略全球主管Bart Melek表示，黃金投資者通常更傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在寬松貨幣政策方面采取更激進(jìn)的舉措，未來幾個(gè)季度，金價(jià)可能升至2700美元。

　　此外，瑞銀也表示，黃金有更大的上漲空間，預(yù)計(jì)金價(jià)將在今年年底達(dá)到每盎司2600美元，到2025年年中達(dá)到每盎司2700美元。對(duì)投資者來說，在投資組合中配置黃金是一種有吸引力的分散投資和對(duì)沖手段。